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　　23年大麦价格大概率稳中有降，增厚麦芽行业的利润。 22年中以来，中中药材麦芽价格现在多少钱一斤国大麦进口价格与全球大麦价格走势背离，致二者价差大幅增加，达到 08 金融危机后最大值。我们判断二者价差将有望收敛。历史数据观察，中国大麦进口价滞后全球价格 1-2 个季度，因此判断中国大麦进口价回落时间或将出现在23Q1。中国大麦现货价格已经较前期高点明显回落，同比增速更是大幅降低。23 年全球大麦价格亦没有上涨的基础。 21、 22 年全球大麦价格异常的上涨，主要由于连续两年的黑天鹅事件。我们判断，即使俄乌冲突在 23 年延续，只要不额外发生黑天鹅事件，全球大麦产量大概率稳中有增，大麦价格预计企稳回落。

　　23 年啤酒麦芽长协价格+15~20%，使麦芽/大麦价差走阔，麦芽行业获益。 啤酒行业多数公司已经在 22 年末签署了 23 年的麦芽长协，锁定的价格较 22 年同比增加 15%~20%。在大麦成本可能企稳回落的背景下，这将显著增厚麦芽公司利润水平。

　　为什么大麦价格下行，而麦芽长协反而提价？ 1.麦芽长协在上一年 3、 4 季度签订，尤其在年底居多。 22 年底大麦价格仍处在高位，有利于签订更高的麦芽价格。 2.我们判断啤酒集团出于长期商业合作考虑，允许麦芽公司在连续承压 2 年后，在 23 年适度盈利。 3.行业内长期稳定的合作关系，不会轻易更换重要麦芽供应商。

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